近日，华润饮料再次于IPO之路中迈出新步伐。如若本次赴港IPO后续进展顺利，华润饮料则成为继农夫山泉之后又一港股上市的包装饮用水企业。争取携瓶装水及饮料从幕后走至舞台中心，当前怡宝纯净水仍系华润饮料站稳市场的拳头产品。

　　而伴随眼下食饮、零售等主体相继押注瓶装水市场，头部品牌与新入局者不断发起的挑战也催促着局中玩家不断拿起新武器抵御冲击。在低价、冰冻化等战役频繁打响后，另有专家建议，瓶装水生产企业应关注消费趋势变化，如健康、便捷、个性化等需求。从产品方面来看，未来，包装饮用水市场或将朝高端化、多元化、健康化方向发展。

　　据港交所文件显示，9月25日，华润饮料（控股）有限公司于港交所递交聆讯后资料集，联席保荐人包括中银国际亚洲有限公司、中信证券（香港）有限公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、UBS SecuritiesHong Kong Limited。此前，华润饮料曾于今年4月在港交所递交上市申请，后于7月获得中国证监会发布的境外发行上市备案通知书，据备案通知书显示，华润饮料拟发行不超过约4.06亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

　　据华润饮料聆讯后资料集数据披露，2021年至2023年，华润饮料分别实现收入113.4亿、126.23亿、135.15亿元，呈稳步上升态势，且2024年前四个月，华润饮料取得收入41.5亿元，去年同期为39.4亿元。此外，华润饮料另于2021年、2022年及2023年以及截至2023年及2024年4月30日止四个月分别实现期内利润8.58亿、9.89亿、13.31亿、3.56亿及4.61亿元，且净利润率分别为7.6%、7.8%、9.9%、9.0%及11.1%。

　　截至2024年9月18日，华润饮料拥有13个品牌的产品组合，包括合共59个SKU，公司产品品类主要为包装饮用水、茶饮料、果汁类饮料、以及包括运动饮料和咖啡饮料在内的其他产品。在此之中，包装饮用水为华润饮料贡献了绝对收入。2021年至2023年期间，华润饮料包装饮用水收入分别为108.18亿、119.06亿、124.47亿元，在全品类产品收入中占比95.4％、94.3％、92.1％，其中，以怡宝为核心品牌的包装饮用水产生的收入分别为107.97亿、118.87亿、124.05亿元，分别占同期包装饮用水总收入的99.8%、99.8%、99.7%。

　　在包装饮用水收入增长同时，华润饮料中饮料产品的营收也在2021至2023年期间以5.22亿、7.17亿、10.68亿元实现逐年提高，另据公司资料披露，主要受至本清润、假日系列和蜜水系列的销量增长所驱动，其饮料产品销量亦由2021年的0.1百万公吨增加35.3%至2022年的0.2百万公吨，并进一步增加46.3%至2023年的0.3百万公吨，但从其在全品类产品中收入占比来看，饮料产品4.6％、5.7％、7.9％的数据相较包装饮用水还存在一定差距。

　　尽管近年来华润饮料包装饮用水的发展主线在品牌影响及市场需求等因素驱动下势头不减，但多元化破局也是一直是公司需要突破的一大问题。对此，战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，当前包装饮用水在华润饮料收入中的绝对占比，虽然稳固了公司的基本盘，但也带来了一定阻力。过度依赖单一品类可能限制公司的多元化发展，降低其抗风险能力。同时，资本市场在估值时可能会考虑公司的多元化程度和增长潜力，因此这一现状可能影响其估值判断。为缓解这一阻力，华润饮料需逐步扩大饮料产品占比，实现业务多元化。

　　“包装饮用水属于低附加值的成熟业务，产品自身成长潜力有限，其业绩表现主要依靠数量提升，企业需要加强护城河的打造。”香颂资本执行董事沈萌也持类似观点。

　　不仅出于眼下考量，更为长久计划，詹军豪指出，华润饮料在茶饮料、果汁类饮料等品类的布局上确实面临竞争压力。但从品牌定位视角看，公司可采用单聚焦与多品牌战略结合的方式突破。首先，聚焦核心品类如饮用纯净水，持续强化品牌领导地位，同时，通过多品牌战略覆盖不同消费群体，如推出高端、健康、个性化的饮料产品。此外，加大研发投入，提升产品品质，优化渠道布局，加强品牌建设也是关键。

　　除产品结构优化之外，全国化扩张也是华润饮料故事续写的又一主要方向。关于本次IPO所募集资金，华润饮料表示其将用于战略性扩张和优化产能，以提高整体供应链效率；未来3至5年内，加速销售渠道扩张及提升渠道效率；未来2至3年内，进行销售和营销活动，增强品牌活力，强化品牌形象，提升销售表现等。

　　值得注意的是，在华润饮料销售网络布局中，虽然南部地区收入仍为主要来源，但2021年至2023年期间，公司在东部、西南、中部地区的收入也在持续走高，2023年，公司南部、东部、西南、中部地区收入所占比例分别达到32.5％、29.6％、14.0％、13.8％。而在产能开发中，截至2024年4月30日，华润饮料在中国拥有13家已投产的自有工厂及31家合作生产伙伴，并计划于浙江省、湖北省、重庆市以及上海市新建工厂及扩建现有工厂，预计于2025年至2026年完成。

　　扮演着华润饮料“业绩压舱石”的角色，包装饮用水的市场前景不仅得到了瓶装水生产企业的看好，也收获了多位零售巨头的肯定。除山姆会员店售卖的弱碱性天然矿泉水、盒马上架的天然矿泉水之外，胖东来饮用天然矿泉水的推出也在近日成为社交平台的讨论点。据华润饮料资料集内行业概览，依托灼识咨询报告分析，按零售额计，2023年中国包装饮用水市场规模为2150亿元，2018年至2023年的复合年增长率为7.1%，预计到2028年将达到3143亿元，2023年至2028年的复合年增长率为7.9%。中国包装饮用水市场的主要驱动因素包括：饮水安全意识不断提升；更偏向于健康补水；日益丰富的家庭消费场景；与体育运动及健身锻炼的关联；及产品类型多元化。

　　而针对瓶装水江湖竞争格局的分析，华润饮料亦在聆讯后资料集中提到，中国包装饮用水市场的集中度不断提高，按零售额计，前五大企业的总市场份额由2021年的56.2%增至2023年的58.6%。另据灼识咨询报告，按零售额计，华润饮料于2023年在中国包装饮用水市场排名第二，在中国饮用纯净水市场排名第一，该年，华润饮料在包装饮用水市场及饮用纯净水市场的市场份额分别为18.4%及32.7%。

　　当前，即便华润饮料已在瓶装水市场占据一席之地，但头部梯队包装饮用水较量的一步升级，或许还无法允许任一品牌中途停歇。

　　今年4月，有公开报道指出，农夫山泉纯净水新品陆续在线下开始铺货。随即，该款纯净水也发力线上旗舰店进行销售。而在农夫山泉由于纯净水新品推出备受关注的同时，该产品550ml/瓶、12瓶装组合规格在线上、线元的售价也标志着包装饮用水市场价格战的打响。

　　或许是关系市场竞争中客群的转移，亦可能是注意到业内低价策略的普遍实施，不少瓶装水企业陆续加入了折扣潮流。其中，景田送水公众号曾多次发布“天然矿泉水低至29.3元/箱”、“9.9元换购好水”等促销活动；华润饮料也表示，截至2024年4月30日止四个月，其包装饮用水产品的平均售价较去年同期有所下降，主要是由于包装饮用水产品组合发生变化，以及其在市场竞争激烈的情况下提高了向客户（主要是经销商）提供的折扣，其通常会在考虑市场竞争、预算和财务业绩等各种因素后，定期制订折扣定价计划。

　　在价格战被推向新高度同期，“冰柜”的保卫与进攻同样也是今夏瓶装水行业绕不开的话题。日前，娃哈哈于官网发布“冰柜维保及市场投放需求招标公告”，当中涉及61735个冰柜不同年限的售后维保以及约10万个智能冰柜的招标，其中，新招标的智能冰柜类型包括1000L双门立式智能冰柜、800L单门立式智能冰柜、600L单门立式智能冰柜，其中前两种类型的智能冰柜招标数量均约为1万个、而600L单门立式智能冰柜数量则约为8万个。

　　同样欲加码夏季兵家必争之地，考虑到增加产品曝光、销售旺季的销量，提升饮品口感与品牌形象，华润饮料称，目前计划于未来三至五年内在全国范围内的便利店、超市、餐厅、网吧、学校、工厂、交通枢纽及旅游景区等部署至少60万台商用冷藏展示柜，此外，公司还规划购买主要包括自动贩卖机及自动售售货柜在内的智能终端零售设备，预计将战略性投放在区域市场的核心售卖点（如：学校、医院、工厂、旅游景区及交通枢纽等），以持续提升品牌认知、产品销售和网络覆盖。

　　伴随瓶装水市场份额抢夺战进一步加剧，回归产品方面，詹军豪建议，瓶装水生产企业应关注消费趋势变化，如健康、便捷、个性化等需求。未来，企业发力点可包括产品品类创新、规格升级、品质提升以及全国化扩张。例如，通过不断推出符合消费者需求的新产品，提升品牌影响力和市场占有率；同时，加强供应链管理，确保产品品质和供应稳定性；此外，在营销策略上，注重与消费者的情感连接，建立品牌忠诚度。

　　聚焦企业“江湖地位”的奠定与强化，沈萌另表示，任何消费品的市场竞争无疑都会落在差异化上，寻找到能够最大化发挥自身资源优势的切入点，强化品牌差异性，系企业发力的长期战略目标。

　　从产品细分价格带展望瓶装水发展趋势，据詹军豪还进一步预测称，“未来，包装饮用水市场将朝着高端化、多元化、健康化方向发展。大众化价格带瓶装水将继续满足基础饮水需求，但高端价格带瓶装水将凭借优质水源、独特口感、健康概念等吸引更多消费者。随着消费升级，高端瓶装水市场发展空间广阔。”

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